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監(jiān)管壓力增強(qiáng)

LinkedIn上周成功IPO，上市首日的開(kāi)盤(pán)價(jià)就較IPO發(fā)行價(jià)上漲84%，經(jīng)過(guò)了全天的上漲后，收盤(pán)市值達(dá)到90億美元，這一結(jié)果令人驚訝。

今后一年內(nèi)，F(xiàn)acebook也有望跟隨LinkedIn的腳步，成為一家上市公司。除了LinkedIn的上市將對(duì)Facebook或Zynga、Groupon和Twitter等其他社交媒體公司的上市產(chǎn)生的影響外，專(zhuān)家也在研究上市將會(huì)如何改變這家社交媒體公司的運(yùn)作方式。一旦Facebook的股票在公開(kāi)市場(chǎng)交易，該公司就將面臨更為嚴(yán)格的監(jiān)管，而透明度的增加也有可能暴露該公司的缺點(diǎn)。

“突然之間，所有人都將能夠了解Facebook的業(yè)務(wù)、盈利狀況、風(fēng)險(xiǎn)因素以及管理和治理狀況。”沃頓金融教授盧克·泰勒(Luke Taylor)說(shuō)。

就在LinkedIn上市當(dāng)天，F(xiàn)acebook COO雪莉·桑德伯格(Sheryl Sandberg)表示，該公司的IPO是“不可避免的”。“這是所有公司都必須經(jīng)歷的過(guò)程，”她在路透全球科技峰會(huì)上說(shuō)，“人們以前一直在問(wèn)我們是否會(huì)出售公司。但大家現(xiàn)在都不再問(wèn)這個(gè)問(wèn)題了，沒(méi)有人收購(gòu)我們，我們會(huì)上市。”

Facebook或許并沒(méi)有太多選擇。根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的規(guī)定，一旦一家私有公司的股東人數(shù)超過(guò)499人，就必須要公布財(cái)務(wù)信息。5月1日有媒體報(bào)道稱(chēng)，F(xiàn)acebook 2011年的EBITDA(未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)前盈利)有望超過(guò)20億美元。今年1月，高盛和俄羅斯投資公司DST以500億美元的估值向Facebook投資5億美元。這一交易也允許高盛的私募客戶(hù)通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)投資基金持有Facebook的股票，而不是直接入股該公司。這一結(jié)構(gòu)也引發(fā)了一些疑問(wèn)：SEC究竟會(huì)將這種投資方式視為一個(gè)股東，還是多個(gè)股東。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資公司和T. Rowe Price等共同基金的參與，有關(guān)Facebook是否會(huì)超出499名股東紅線(xiàn)的更多猜測(cè)也接踵而至。有媒體報(bào)道稱(chēng)，F(xiàn)acebook已經(jīng)開(kāi)始與投行就IPO時(shí)間表展開(kāi)討論，并有可能于2012年4月上市。

盡管Facebook的風(fēng)險(xiǎn)投資者有可能希望借助一次“流動(dòng)性事件”變現(xiàn)，但該公司一直以來(lái)的態(tài)度都是不急于上市。與Zynga、Twitter和Groupon類(lèi)似，F(xiàn)acebook的股票也在非公開(kāi)市場(chǎng)交易，這里的交易雙方僅限于員工、合格的機(jī)構(gòu)投資者和凈資產(chǎn)較高的個(gè)人。SEC已經(jīng)對(duì)SharesPost和SecondMarket等非公開(kāi)市場(chǎng)展開(kāi)了調(diào)查。這類(lèi)市場(chǎng)通常不受監(jiān)管，但隨著員工和早期投資者開(kāi)始變現(xiàn)Facebook和其他社交媒體明星企業(yè)的股票，其重要性也在日益增長(zhǎng)。在SharesPost中，F(xiàn)acebook是交易量最大的股票，股價(jià)成交額對(duì)應(yīng)的市值已經(jīng)超過(guò)700億美元。根據(jù)美國(guó)市場(chǎng)研究公司eMarketer的測(cè)算，F(xiàn)acebook 2011年的廣告收入將高達(dá)40.5億美元。

“Facebook體現(xiàn)了過(guò)去十年間企業(yè)上市意向的變化。”沃頓法律研究和商業(yè)道德教授凱文·沃巴赫(Kevin Werbach)說(shuō)，“《薩班斯法案》(Sarbanes-Oxley Act)以及其他對(duì)上市公司的監(jiān)管規(guī)定降低了IPO的吸引力，而私有股票二級(jí)市場(chǎng)的成長(zhǎng)則緩解了部分壓力，使得增長(zhǎng)迅猛的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不必急于上市。從很多角度來(lái)看，F(xiàn)acebook都像是一家上市公司。它受制于強(qiáng)大的媒體審查，收入被廣泛報(bào)道，而且獲得了大量的投資，即使并非來(lái)自公開(kāi)市場(chǎng)。”

考慮到Facebook獲得的大量關(guān)注，它的IPO或許只是一種形式。但是除了提高透明度之外，上市后的Facebook還必須要盡力克服壓力，實(shí)現(xiàn)季度盈利目標(biāo)，并在這些預(yù)期與長(zhǎng)期增長(zhǎng)戰(zhàn)略之間尋找平衡。隨著身家百萬(wàn)的員工變現(xiàn)手中的股票，甚至另謀高就，該公司的文化有可能逐漸發(fā)生變化。最終，F(xiàn)acebook必須要保持靈活性，并重點(diǎn)保持那些使之獲得早期成功的優(yōu)勢(shì)。

季度業(yè)績(jī)預(yù)期

單是遵守《薩班斯法案》就會(huì)成為Facebook的一大負(fù)擔(dān)。該法案針對(duì)審計(jì)獨(dú)立性、公司責(zé)任、提升財(cái)務(wù)透明度、分析師利益沖突和企業(yè)欺詐的責(zé)任等多個(gè)方面制訂了詳細(xì)規(guī)定。除此之外，該法案還要求CEO和CFO以個(gè)人名義為財(cái)報(bào)的真實(shí)性擔(dān)保。而且除審計(jì)機(jī)構(gòu)外的其他咨詢(xún)服務(wù)也將受到極大的限制。該法案不僅會(huì)保護(hù)揭發(fā)內(nèi)幕的員工，還會(huì)要求投資公司加強(qiáng)證券研究報(bào)告的客觀性。

在Facebook的案例中，該公司有可能要對(duì)內(nèi)部流程進(jìn)行改革，例如應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款的記賬方式，以便符合法律規(guī)定。泰勒表示，F(xiàn)acebook還必須要招聘更多行政人員以及律師來(lái)遵守法律規(guī)定，“Facebook已經(jīng)是一家大公司了，但遵守《薩班斯法案》還需要付出額外的成本。”

沃頓管理學(xué)教授勞倫斯勞倫斯·賀比尼亞克(Lawrence Hrebiniak)認(rèn)為，整體而言，像Facebook這樣相對(duì)年輕的私有公司通常都比老牌上市公司有著更多的不規(guī)范程序。例如，現(xiàn)在或許只需要一名高管簽字就可以付錢(qián)給某人，而《薩班斯法案》要求有兩名高管的簽字。“Facebook的挑戰(zhàn)在于如何讓高管專(zhuān)注于戰(zhàn)略，而非監(jiān)管。”賀比尼亞克說(shuō)。

與此同時(shí)，F(xiàn)acebook還將遭遇巨大的壓力，以滿(mǎn)足華爾街的預(yù)期，并且要每個(gè)季度發(fā)布盈利狀況。“公司上市后就需要對(duì)公開(kāi)股東和退休基金負(fù)責(zé)。這些董事和股東的想法與風(fēng)險(xiǎn)投資家有著很大的不同，后者明白你需要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)，而且要孤注一擲。”泰勒說(shuō)。

事實(shí)上，此前在IPO過(guò)程中大獲成功的谷歌和亞馬遜在公布2011財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)時(shí)也都曾與華爾街發(fā)生過(guò)沖突。分析師質(zhì)疑谷歌能否在展開(kāi)大舉招聘和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí)維持費(fèi)用水平。亞馬遜為了未來(lái)增長(zhǎng)而新增了員工、物流中心和計(jì)算能力，但卻因此而未達(dá)季度預(yù)期。沃頓法律研究和商業(yè)道德教授安德里亞·麥特維辛(Andrea Matwyshyn)說(shuō)：“要證明資本開(kāi)支的合理性總是會(huì)碰到阻力。上市會(huì)限制Facebook對(duì)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資的靈活性，因?yàn)檫@不會(huì)在短期內(nèi)產(chǎn)生收入流。”

賀比尼亞克認(rèn)為，要平衡投資者的利益，F(xiàn)acebook就需要招聘一個(gè)專(zhuān)門(mén)處理分析師和投資者關(guān)系的團(tuán)隊(duì)。“Facebook需要與華爾街分析師保持密切關(guān)系，并管理這種關(guān)系。”他說(shuō)。